वार्श का जुआ: फेड के शांत रहने का मतलब बाजार में अस्थिरता और ऊंची दरें हो सकता है

वाशिंगटन: दशकों से, फेडरल रिजर्व धीरे-धीरे एक दूर की, अपारदर्शी सरकारी एजेंसी से बदल गया है जो इस बारे में बहुत कम कहती थी कि वह क्या या क्यों कर रही है, एक अधिक पारदर्शी संस्था बन गई है जो यह बताने को इच्छुक है कि वह कैसे निर्णय लेती है और अर्थव्यवस्था के बारे में क्या सोचती है।

लेकिन बुधवार को अपने पहले संवाददाता सम्मेलन में, नए अध्यक्ष केविन वार्श ने उनमें से कुछ कदमों को उलटना शुरू कर दिया। कई अर्थशास्त्रियों की तरह वॉर्श का मानना ​​है कि वित्तीय बाजार फेड के मार्गदर्शन पर बहुत अधिक निर्भर हो गए हैं और वित्तीय संकट या आर्थिक मंदी के दौरान ऐसा मार्गदर्शन अधिक प्रभावी होता है।

वार्श ने तुरंत बदलाव किए: ब्याज दर निर्णय पर फेड के बयान को अप्रैल में 341 से छोटा करके 132 शब्द कर दिया गया। और वार्श ने स्पष्ट रूप से कहा कि बयान में फेड के अगले कदम क्या हो सकते हैं, इसके बारे में कोई संकेत या “आगे का मार्गदर्शन” शामिल नहीं है।

संक्षेप में, वॉर्श ने फेड के संचार में कटौती करने के अपने वादे को तुरंत पूरा किया, विशेष रूप से वह सलाह जो वह वित्तीय बाजारों को अगली ब्याज दर चालों के बारे में देता है। हालांकि, विश्लेषकों का कहना है कि इस दृष्टिकोण से स्टॉक और बॉन्ड की कीमतों में तेज उतार-चढ़ाव का जोखिम होता है और अंततः उपभोक्ताओं और व्यवसायों के लिए उच्च ब्याज दरें हो सकती हैं।

बेस्पोक इन्वेस्टमेंट ग्रुप के वैश्विक मैक्रो रणनीतिकार जॉर्ज पियर्स ने कहा, “कुल मिलाकर भविष्योन्मुखी मार्गदर्शन ने अस्थिरता को कम करने और बाजार की उम्मीदों को नियंत्रित करने में मदद की है।” “और इसके परिणामस्वरूप विकल्पों की तुलना में उधार लेने की दरें कम हो गई हैं।”

हालाँकि, उपभोक्ताओं पर प्रभाव मामूली होने की संभावना है, पीरक्स ने कहा, क्योंकि बंधक दरें शायद अन्यथा की तुलना में एक चौथाई अंक अधिक हैं।
घोषणा और समाचार सम्मेलन के बाद बुधवार को वित्तीय बाजारों में उतार-चढ़ाव आया और फिर गिर गया। 10-वर्षीय ट्रेजरी नोट पर उपज, जो बंधक दरों को भारी रूप से प्रभावित करती है, बुधवार को 4.43% से बढ़कर 4.49% हो गई, हालांकि गुरुवार के कारोबार में यह फिर से गिर गई। 2-वर्षीय ट्रेजरी उपज, जो फेड कार्रवाई के लिए उम्मीदों को बारीकी से ट्रैक करती है, गुरुवार को 4.16% थी, जो फेड बैठक से पहले 4.05% से तेजी से बढ़ी थी। व्यापक एसएंडपी 500 स्टॉक इंडेक्स बुधवार को 1.2% गिर गया। वॉर्श शायद 1990 के दशक में वापस जा रहा है। इस तरह के उतार-चढ़ाव आने वाले बदलाव का संकेत हो सकते हैं। पिछले फेड अध्यक्षों ने फेड के अगले कदमों के बारे में काफी स्पष्ट रूप से संकेत दिया था, इसलिए वित्तीय बाजारों को काफी हद तक केंद्रीय बैंक की कार्रवाइयों का अनुमान था। लेकिन वॉर्श अक्सर उदाहरण के तौर पर पूर्व चेयरमैन एलन ग्रीनस्पैन का हवाला देते हैं, जिनकी सतर्क टिप्पणियाँ अक्सर निवेशकों को अनुमान लगाने पर मजबूर कर देती हैं।

ग्रीनस्पैन, जिन्होंने 1987 से 2005 तक अध्यक्ष के रूप में कार्य किया, ने एक बयान जारी किया, जिसे फेड अब प्रत्येक बैठक के बाद अपने निर्णय की घोषणा करते हुए जारी करता है। पहला बयान 4 फरवरी 1994 को प्रकाशित हुआ था और इसमें कहा गया था कि फेड पांच वर्षों में पहली बार अपनी प्रमुख दर बढ़ाएगा। इस कदम ने निवेशकों को आश्चर्यचकित कर दिया और डॉव जोन्स इंडस्ट्रियल एवरेज उस दिन 2.4% गिर गया।

फेड की संचार कटौती केंद्रीय बैंक के परिचालन में संभावित सुधारों के एक बड़े पैकेज का हिस्सा है जिसकी घोषणा वॉर्श ने बुधवार को की। उन्होंने घोषणा की कि फेड फेड के संचार, इसकी बैलेंस शीट, यह आर्थिक डेटा का विश्लेषण और संग्रह कैसे करता है, उत्पादकता और नौकरियों पर एआई के प्रभाव और मुद्रास्फीति का विश्लेषण करने के लिए उपयोग किए जाने वाले तरीकों का अध्ययन करने के लिए पांच टास्क फोर्स बनाएगा।

वारश ने कहा कि संचार टास्क फोर्स फेड द्वारा जारी किए गए तिमाही आर्थिक पूर्वानुमानों में बदलाव की समीक्षा करेगा और समाचार सम्मेलनों सहित अन्य हालिया विकासों की भी समीक्षा करेगा। पूर्व अध्यक्ष बेन बर्नानके उन्हें पकड़ने वाले पहले व्यक्ति थे, हालाँकि उन्होंने ऐसा हर दूसरी फेड बैठक के बाद ही किया था। वॉर्श के पूर्ववर्ती जेरोम पॉवेल ने प्रत्येक बैठक के बाद उन्हें पकड़ना शुरू किया।

यह कदम 1990 के दशक के बिल्कुल विपरीत है, जब ग्रीनस्पैन ने कभी भी पत्रकारों को फेड के फैसलों के बारे में औपचारिक रूप से नहीं बताया था। अंततः, वॉर्श फेड की कुछ पारदर्शिता को कम कर सकता है।

डॉयचे बैंक के मुख्य अमेरिकी अर्थशास्त्री मैथ्यू लुज़ेट्टी ने कहा, “वैश्विक वित्तीय संकट (2008-2009) के बाद से फेड के व्यवहार में यह एक बड़ा बदलाव है।” “तब से यह एकतरफ़ा ट्रेन रही है जो अधिक संचार, अधिक पारदर्शिता और अधिक प्रत्यक्ष नेतृत्व की ओर ले जाती है। अब वॉर्श ने उस ट्रेन को विपरीत दिशा में मोड़ दिया है।”

फेड अध्यक्षों ने प्रत्यक्ष नेतृत्व के लाभ देखे। बर्नान्के से शुरू करके पिछले फेड अध्यक्षों ने अधिक संचार से स्पष्ट लाभ देखा है: यह बाजारों को उस दिशा में ले जाने में मदद करता है जो फेड चाहता है। फेड अधिकारी अल्पकालिक ब्याज दरों को नियंत्रण में रखते हैं, लेकिन अर्थव्यवस्था को प्रभावित करने वाली दरें, जैसे कि 10-वर्षीय ट्रेजरी उपज, मुद्रास्फीति और आर्थिक विकास के बारे में निवेशकों की अपेक्षाओं से काफी प्रभावित होती हैं। अपने अगले कदमों के बारे में सूचित करके, नीति निर्माता फेड द्वारा अपनी बेंचमार्क दर को समायोजित करने से पहले ही दीर्घकालिक दरों में बदलाव के लिए बाध्य कर सकते हैं।

हालाँकि, वॉर्श के अनुसार, वित्तीय बाज़ार फेड के निर्देशों पर बहुत अधिक निर्भर हो गए हैं। इसके बजाय, वह चाहते हैं कि निवेशक आर्थिक आंकड़ों का अध्ययन करके और अपने स्वयं के निर्णय लेकर मूल्यांकन करें कि फेड आगे कहाँ जा रहा है, जिसे फेड अपने आकलन के हिस्से में शामिल कर सकता है कि अर्थव्यवस्था कहाँ जा रही है।

वॉर्श ने बुधवार को एक संवाददाता सम्मेलन में कहा, “वित्तीय बाजार की कीमतें शायद जानकारी का सबसे महत्वपूर्ण स्रोत हैं जिसका उपयोग केंद्रीय बैंक करते हैं।”

मार्गदर्शन अप्रत्याशित घटनाओं में मदद कर सकता है मियामी विश्वविद्यालय में अर्थशास्त्र के प्रोफेसर और सेंट लुइस के फेडरल रिजर्व बैंक के पूर्व अर्थशास्त्री डेविड एंडोल्फैटो ने कहा कि वह वॉर्श से सहमत हैं कि आगे के मार्गदर्शन में खामियां हैं। उन्होंने कहा, अप्रत्याशित घटनाओं से इसे आसानी से उलटा किया जा सकता है, जैसे रूस का यूक्रेन पर आक्रमण या ईरान में युद्ध।

लेकिन चेयरमैन को इस बात के लिए दिशा-निर्देश तैयार करने चाहिए कि फेड अप्रत्याशित घटनाओं पर कैसे प्रतिक्रिया देगा, एंडोल्फैटो ने कहा, या लगातार मुद्रास्फीति जैसी समस्याओं पर, जिससे वह वर्तमान में जूझ रहा है, लेकिन वॉर्श अब तक ऐसा करने में विफल रहा है।

एंडोल्फैटो ने कहा, “मैं प्रत्यक्ष नेतृत्व से दूर जाने के उनके विचार का समर्थन करता हूं, लेकिन आपको इसे एक आकस्मिक योजना के साथ बदलना होगा।” “यह कहना पर्याप्त नहीं है: मेरा विश्वास करो, हम मुद्रास्फीति को लक्ष्य पर रखेंगे।”

पिर्क्स ने कहा, विडंबना यह है कि वॉर्श के पूर्वानुमान को छोड़ने के फैसले से फेड समिति के अन्य 18 सदस्यों की दर-निर्धारण शक्ति का विस्तार हो सकता है। अधिकारी – छह फेड बोर्ड के सदस्य और साथ ही फेड के 12 क्षेत्रीय बैंकों के अध्यक्ष – अक्सर सार्वजनिक भाषण देते हैं, और उनकी टिप्पणियाँ और भी अधिक ध्यान आकर्षित करेंगी क्योंकि वित्तीय बाजार इस बारे में सुराग तलाश रहे हैं कि फेड आगे क्या कर सकता है।

वॉर्श के दृष्टिकोण के लिए एक बड़ी चुनौती तीव्र वित्तीय मंदी या आर्थिक संकट की स्थिति में उत्पन्न हो सकती है, जैसा कि सीओवीआईडी ​​​​महामारी के दौरान हुआ है। ऐसी परिस्थितियों में, अर्थशास्त्रियों का कहना है कि बाज़ार को शांत करने में पूर्वानुमान महत्वपूर्ण भूमिका निभा सकता है।

पिरक्स ने कहा, “क्या यह समय की कसौटी पर खरा उतरेगा और क्या यह पांच साल तक इसी तरह व्यवहार करेगा, यह पूरी तरह से अलग सवाल है, लेकिन हमें जवाब पाने के लिए घटनाक्रम का इंतजार करना होगा।”